任泽平：中国最坚硬的泡沫是房地产！

（原标题：任泽平：中国最坚硬的泡沫是房地产！）

4月6日，“网红经济学家”任泽平再掀热议，举办加盟东吴证券后首场报告会，并首谈回归资本市场原因。

东吴证券在苏州博物馆召开了以“让知识更有价值，让知识服务大众”为主题的吴晓波频道战略合作签约仪式，东吴证券首席经济学家任泽平做了题为《中国经济展望》的报告，这也是任泽平博士加盟东吴证券后的首场报告会。

任泽平主要就以下三方面发表了看法，第一个是关于中国中长期的经济发展趋势，第二个是关于当前的经济形势，最后讲中国现在面临的四大矛盾以及应对。

未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上

任泽平表示，中国这一轮改革分为三个阶段：预期形成(2012-2015)，落地攻坚以及阵痛期(2016-2018)，红利释放期(2019以后)。

过去10年，中国经济发生了一个非常明显的变化，就是关于中国经济增速下行，当时一派认为中国经济还能高增长，另一派认为中国经济增速换档。从经济史看，世界很多经济体拒绝增速换档，试图通过放水刺激经济重回高增长，最终掉入中等收入陷阱，只有大约10%的经济体通过改革，从发展中经济体迈向发达经济体。

任泽平在2014年提出，新5%比旧8%好，5000点不是梦。他认为最重要的是提高经济增长的质量，通过改革实现5%的增长，比靠刺激维持8%的增长要好。

中国在抗击疫情和恢复生产方面走在了世界前列，去年四季度，中国已经恢复了潜在增长率水平，2019年后，我们仍处于攻坚期，已经开始享受改革的红利，当然这不意味着改革结束了。

任泽平总结，未来最好的投资机会就在中国，我们正站在新周期的起点上。过去10年，我们找到了中国问题的症结，并且因为前期的一些调整，具备了非常强大的执行力，这就是我们所处的环境背景。

2021年我们会面对全球经济复苏的共振，中国面临的是输入型通胀

2021年的重要特点就是，我们会面临全球经济复苏的共振。任泽平表示，去年二季度中国经济复苏，今年，随着疫苗的大规模接种，以及拜登3万亿美元的刺激计划，我们会迎来全球的复苏共振。

中国、美国、欧洲复苏的阶段不一样，大家的政策组合也不一样，中国正迎来广义流动性的周期性拐点，中国正在回归货币政策的正常化操作，以及在房地产等领域进行结构性的信用政策收紧。而欧美经济刚刚从低谷走出来，现在还相当脆弱，对货币的放水和刺激仍然有很强烈的诉求。这就带来了全球通胀预期，而“通胀预期”也将成为2021年短期宏观经济的主题词。

本次全球的通胀，需求的恢复程度远远支撑不了如此高的通胀和广义资产的泡沫化，其主要原因还是美元流动性的泛滥。

全球63%的外汇储备是美元，美元增发稀释了各个国家的外汇储备，把美国的成本让全世界分担，但非储备货币国家如果超发货币，实际上是居民的资产被稀释了。这也是去年以来，股价涨、房价涨、大宗商品、包括黄金都在涨，比特币连创新高的主要原因。

中国是非储备货币国家，去年我们没有超发货币，今年我们也没必要急转弯，而是贯彻货币政策正常化。因为大宗商品是全球定价的，我们的PPI在往上走，工业品价格在往上走，但CPI并不高，因为我们货币政策正常化，并且赶上了猪周期的下行区间，所以中国面临的主要是输入型通胀。

中国的经济复苏是K型复苏，MMT可定能是宏观经济思想的一次大倒退

以前经济复苏可能是U型或者V型，即在经济复苏的背景下，大部分人的境况改善了；但现在是K型，一部分人改善，一部分变坏了。为什么会出现这种情况？那就要回到全球对货币的过度依赖问题上。

当前，全球的经济状况和宏观政策已经走到了十字路口。有一年桥水达利欧到中国演讲，他说美国现在的收入分配的差距，和大萧条前很相近，根本原因是社会问题，或者说是收入分配问题，最终导致了逆全球化等思潮。

站在这个十字路口该怎么办？现在经济思想有两派，一派是以中国为代表的，提升全要素生产力，推动货币政策正常化；另一派是现代货币理论(MMT)，也就是说只要国家主权没有问题，货币的发行可以无上限。换言之，就是政府的债务不应该存在上限。任泽平认为这可能是货币金融的一个创新，但可能是宏观经济思想的一次大倒退，很幸运，中国没有选择这条道路。

当前主要面临三大矛盾，未来应以七大改革为突破口

第一大矛盾：中美贸易摩擦

中国的经济规模已经是美国的70%，更重要的是我们还在以5%-6%的速度增长。中美贸易摩擦的本质是在位霸权国家遏制新兴大国崛起，具有长期性和日益严峻性。我方最好的应对是以更大决心、更大勇气推动新一轮改革开放，坚定不移。

对此，我们要保持清醒冷静和战略定力。未来我们要高质量发展，就要创新驱动，我倡导新基建，短期有利于扩大需求，长期有助于培育新经济，打造中国经济的新引擎。

新基建包括5G基建、大数据中心、人工智能、新能源汽车、充电桩等科技领域的基础设施；教育、医疗等民生领域的基础设施；以及营商环境、服务业开放、多层次资本市场等制度领域的基础设施。

第二大矛盾：加速到来的老龄化

中国将面临加速到来的老龄化，这将是未来中国内部最大的灰犀牛。中国的老龄化不是像欧美那样慢慢到来，而是在未来5-10年扑面而来，我们将面临未富先老。中国人口老龄化的规模和速度前所未有，将导致劳动力成本上升，抚养负担加重，社会失去活力，应对老龄化、少子化挑战，要尽快放开生育。

第三大矛盾：中国最坚硬的泡沫——房地产

房地产市场运行符合“长期看人口、中期看土地、短期看金融”的框架。住房制度决定房地产市场。根据我们对国际经验的研究，中国房地产长期稳定的关键是人地挂钩、金融稳定。过去人往大的城市圈积聚，但土地指标没有跟上，导致人地错配。

未来我们要以7大改革为突破口：1、大力推进“新基建”，打造中国经济新引擎；2、加快推进以城市群、都市圈为主导的新型城市化；3、尽快全面放开并鼓励生育；4、打通资本市场与科技创新的“双循环”；5、大规模减税降费；6、以中美贸易摩擦为契机，大力推进对内对外开放；7、确立新的长期立国战略——新战略。

我们处于百年未有之大变局中，同时我们也面临着百年未有之大机遇。未来最好的投资机遇就在中国。